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兴业证券:福莱特玻璃 业绩低点期待新产能投产
发布时间:2017-09-06 09:02:45    信息来源:新浪网  点击:1973次
  毛利率下降,业绩低点。公司2017年上半年共实现营业收入人民币1,446百万元,同比下降5%;归母净利润为208百万元,同比下降37.4%;EPS为人民币11.54分,同比
下降37.3%。公司派中期股息每股2.4分人民币。公司收入下降主要是由于光伏玻璃销售价格同比下降超过10%所致,唯部分被浮法玻璃和工程玻璃业务增长所抵消;业绩下降大幅高于收入,主要是由于光伏玻璃毛利率大幅下降,以及其他玻璃业务的能源和原材料成本上升所致。

  光伏玻璃毛利率从周期高点回归稳态。2017年上半年由于价格总体向下,未出现任何提价现象、以及原材料纯碱和能源价格同比上涨,使得期内毛利率大幅下降至30.7%(我们测算上半年公司光伏玻璃出厂价格平均约27.2元/平米,下半年至今平均价格约26.5元/平米)。综合考虑行业供需以及竞争格局等因素,我们认为25%-35%是未来公司光伏玻璃毛利率的稳定区间。公司目前光伏玻璃毛利率属于中低水平,预计后期随着行业供需结构转好、安徽新产能(全部为1,000吨/天大窑炉)逐步投放以及越南工厂(毛利率较中国大陆工厂高)于2018年投产,光伏玻璃毛利率有望缓慢提升。上半年公司光伏玻璃贡献营业收入1,011百万港元,同比下降12.6%;毛利润约311百万港元,同比下降35.8%。

  我们的观点:福莱特玻璃受限于资金及其他条件,公司近2-3年来产能扩充速度较慢,导致业绩出现下降,我们预计2017年全年将是公司的业绩低点,2018年随着新产能投放将恢复快速增长。我们预测公司2017-2019年营业收入分别为人民币3,082、4,376和6,271百万元,净利润分别为444、621和831百万元,EPS分别为0.25、0.34和0.46元,对应目前股价P/E分别为4.7倍、3.4倍和2.5倍,我们维持公司的目标价2.23港元和“买入”评级不变,公司显著低估,建议投资者积极关注。
 
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