| 山东药玻：医用玻璃龙头地位难为撼动 |
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公司的模制瓶的销量占据中国约75%的市场份额，我们预计整个模制瓶的发展呈现出稳定的发展态势。2007年受到下游企业销售趋旺的影响，预计山东药玻模制瓶的销售收入达到5亿元，同比增长约10%。此外，公司的一类玻璃模制瓶的销售也从无到有，预计2007年全年的销售将达到3000万元。未来收入的增长将主要看海外客户的销售进展，我们预计在2009年前对公司的业绩贡献仍然十分有限。
预计2007年生产7亿只棕色瓶，全年的销售收入将达到2亿元，同比增长100%。我们担心2007年的毛利率将有所下降，因为从7月1日起公司的所有出口产品包括棕色瓶的出口退税率将从原先的13%下降到5%，出口退税的下降将直接影响毛利率水平，预计2007年的毛利率在40%。
丁基胶塞的产能为40亿只/年，2006年已处于满负荷运行。目前整个行业的产能处于过剩状态，预计2007年的毛利率为15%（2006的毛利率为12.7%），并不会出现明显改善。
预测山东药玻2007年和2008年每股收益分别为0.48元和0.56元，2007年和2008年动态市盈率分别为26.3和22.6倍。我们认为公司在中国医用包装品行业的龙头地位将长期保持，估值水平应和所有的医药企业相当，但考虑到公司未来几年的增长仍然不高，我们按08年30倍每股盈利估值，6个月的目标价为16.8元，首次给予"增持"评级。 |
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| 发布时间：2007-07-03 10:03:42 |
信息来源：东方证券 |
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